理财踩雷、业绩增长乏力,洋河股份的白酒探花之位悬了

去年全年，洋河股份营收突破300亿元，守住了自己行业“老三”的位置，仅次于贵州茅台和五粮液。

但随着行业竞争加剧，其身后的泸州老窖和山西汾酒也在跃跃欲试。

8月28日晚间，洋河股份发布2023年上半年财报，公司实现营业收入218.73亿元，同比增长15.68%；归母净利润78.62亿元，同比增长14.06%，营利双增。但对比2022年同期营收21.65%、归母净利21.76%的增速，有明显放缓。

(资料图)

“大本营”增速被赶超

洋河股份上半年营收增长的最大助力为中高端酒。

报告期内，洋河股份包含梦之蓝、苏酒、天之蓝等在内的中高档酒合计营收190.51亿元，同比增长17.6%，占比达88.79%，同比增加1.29个百分点。而以洋河大曲、双沟大曲为代表的普通酒合计实现营收24.06亿元，同比仅增3.8%。

分地区来看，洋河股份作为江苏省的龙头酒企，其在江苏省内市占率甚至超过了贵州茅台。

华安证券近期研报表示，江苏省市场格局较为稳定，洋河、今世缘双寡头主要垄断次高端市场，合计市占率45%左右。洋河股份在江苏省内占比为29%，茅台占比为18%，今世缘占比为15%。

今年上半年，洋河股份省内营收94.61亿元，占比为44.09%，营收同比增长9.93%，较去年同期19.12%的增速有明显下滑；省外营业收入119.96亿元，同比增长21.03%，占比55.91%。从占比来看，洋河股份还是有相当一部分业绩依靠于大本营江苏省。

但一个问题在于，同样具有地域优势、定位中高端的今世缘也对大本营江苏市场充满野心。

对比来看，今世缘上半年在江苏省内市场营收54.98亿元，同比增长27.36%，占比超9成，省内营收增速远高于洋河股份；不过其省外市场营收仅为4.39亿元。

单以增长金额看更为直观，洋河股份上半年省内营收增长8.55亿元，而今世缘同期增长11.81亿元，后者在江苏省内扩张速度更快。此外，对比两家公司上半年省内经销商变动情况，洋河省内仅增长了8家，今世缘则增加了55家。

短期看二者在省内营收仍有一定差距，洋河股份的省内份额依然处于领先地位，但若长此以往，差距也会逐渐缩小。

值得一提的是，今世缘的核心产品恰好是洋河股份发力的中高端白酒市场。2023年上半年，今世缘300元以上的特A+类产品营收达到38.2亿元，同比增长25.56%，在所有白酒业务中占比达到64.3%。

广告促销费涨超七成

洋河股份省内有“老乡”虎视眈眈，外部也有强敌环伺。

近几年，处于白酒行业“老三”的洋河股份一直在被泸州老窖和山西汾酒追赶，上半年陕西汾酒实现营收190.11亿元，和洋河股份的差距缩小至28亿左右。

从营收和净利的增速来看，洋河股份更是在三者中垫底。期内，泸州老窖营收和净利增速为25.11%、28.17%；山西汾酒为23.98%、35%；而洋河股份仅为15.68%、14.06%。

为了保持业绩增速，洋河股份也加大了在营销方面的投入。

报告期内，洋河股份的销售费用为22.6亿元，同比增长52.04%。细分来看，销售费用中仅广告促销费一项就由去年同期的8.78亿元涨至15.35亿元，大幅增长74.89%。

需要指出的是，上半年，公司合同负债为52.23亿元，同比下降了32.7%；其中预收货款16.12亿，同比下降35.78%。

这也意味着，洋河股份在大手笔“砸钱”做营销后，营收增速反而较去年有所下滑，且在手订单减少，未来业绩支撑或有不足。

3亿信托理财逾期未收回

此前钟爱信托理财的洋河股份又在上半年踩了“雷”。

今年3月，洋河股份公告称，有2亿元信托理财本金尚未收回。据介绍，洋河投资于2021年2月26日、2021年3月1日，分别出资1亿元认购了“中航信托·天新湾区更新10号集合资金信托计划第1期”“中航信托·天新湾区更新10号集合资金信托计划第2期”，合计投资“中航信托·天新湾区更新10号集合资金信托计划”2亿元，产品预设存续期限24个月。

公司表示，目前洋河投资共收到“中航信托·天新湾区更新10号集合资金信托计划”投资收益0.14亿元。截至该公告日，信托产品本金2亿元及在2021年12月20日之后的预期收益未收回。

值得注意的是，这不是公司第一次信托暴雷，2021年底洋河股份也曾自曝信托理财踩雷。

在经历信托暴雷后，洋河管理层就大幅减少了该类投资。截至今年6月底，洋河股份委托理财发生近98亿元，其中95亿元为银行理财，未到期余额53亿元；信托理财发生额仅2.75亿元，逾期未收回金额为3.01亿元，已计提减值1.65亿元。

从投资收益情况来看，上半年公司投资收益为1.94亿元，而去年同期3.02亿元，减少了1.08亿元